2017年中国汽车行业前景及SUV 行业集中度分析

　　1、中长期看，行业空间很大，平均为销量增速约为GDP增速

　　2015年，中国千人汽车保有量为126辆，对比美国的870辆、德国的572辆、日本的603辆有很大的差距。

2015年各国人均GDP及千人汽车保有量

　　除了香港、新加坡等人口密度特别大导致驾车出行拥堵、不方便的情况外，人均GDP与千人汽车保有量呈非常明显的线性相关关系。像日本、韩国、台湾的人口密度是中国的3~5倍，但他们的千人汽车保有量依然达到了300-600辆左右。日本曾于20世纪70年代遇到了中国目前出现的环境污染和能源问题，但是日本通过改进汽车排放和能耗技术，缓解了环境和能源问题，环保和节能反而成为日本汽车的主要特色。日本目前单位面积的汽车保有量是中国的10倍，但日本的大气环境状况却要远好于中国。目前压制目前汽车行业估值的主要因素分别是环保治理要求、交通拥堵限制、控制能源消耗要求和经济不确定性，其他国家同样也经历过类似问题，我们认为中国汽车保有量必将克服这些困难、随GDP保持增长，增速将在政策影响下围绕GDP增速上下波动。

　　中国目前中西部普及率较低、但增速较快。人口数量、人均收入、生活压力、公共交通普及情况、限行限购及拥堵状况等因素导致2015年增速最快的地区为湖北、重庆、安徽、江西、贵州等中部城市；天津和北京增速最低。这也在日本和美国得到印证。如日本人均保有量前5的地区地方均是一些收入中等、人口密度较低的地区，如茨城、栃木等，达到了750辆/千人以上的保有量水平，而东京、大阪、神奈川等收入高、人口密集地区的人均保有量排名倒数，其中东京人均保有量排名倒数第一，约360辆/千人的水平。因此，随着中西部省市、二三四线城市的人均收入不断增长、其汽车保有量也将快速提升。我们认为中国千人汽车保有量至少会达到300-400辆/千人的水准，距现在仍有1~2倍的增长空间。

GDP与汽车保有量相关度极大，除非极端情况、人口密度不是主要因素

当前农村汽车消费已到爆发时点

2015年中西部、三四线城市汽车消费增速最快

　　2、结构性特征：SUV（尤7座）占比提升，集中度将提升

　　①SUV占比持续提升

　　由于SUV具有通过性强（优势体现在野外自驾、乡村土路、停车爬马路牙子）、空间大（长时间驾车更舒服）、外观漂亮、视野高（面子及心理因素）等优点，SUV销量占比在世界范围内都持续提升，美国SUV占比已超过50%，中国SUV占比从2015年初的24%提升到2016年9月的39%，轿车占比则从60%降至47%。国产品牌对此反应最为敏锐、也借此完成了再次崛起。

中国汽车行业SUV占比持续提升

　　②7座SUV需求不断提高

　　目前7座SUV呈现出较明显的两极化现象：如汉兰达、锐界等高价7座SUV；以及承接低端MPV升级需求而来的低价SUV：如CX70、幻速S3等。据媒体报道，全面放开二孩后，每年将新增200-600万人口。“2父母+2小孩+2老人”的家庭结构决定了其中大部分家庭将购买或更换6座或7座乘用车。由于选择生二孩的家庭多半经济条件较好，这将极大的增加高价6、7座SUV的需求。保守假设40%的家庭为新增购买或置换，则每年将新增约100万辆需求。

　　从供给端看，国内车企从2016年起大量推出7座SUV（当年新推出20款），远超2015年的6款。2017年，目前已统计到13款7座SUV将上市。供给与需求的叠加促使7座SUV销量的大幅增长。2016年7座SUV销量104万辆，YOY+98%，增速远超SUV行业44%的增速。随着二胎生育家庭的增多以及消费的升级，我们预计7座SUV行业增速将持续超过行业平均。

7座SUV从2016年开始大量上市

7座SUV销量快速上升

　　③自主品牌借SUV大潮崛起，韩系法系受损严重

　　自主品牌近几年凭借对SUV趋势的把握和迅速的反应速度快速崛起，合资品牌市场占比有所下滑。2016年自主品牌市占率增加6.1pct，份额增加18.1%；而损失最严重的是法系（份额下滑40.6%）、日系（份额下滑22.4%）、韩系（份额下滑16.7%）。而德系凭借其“德国制造”强大的品牌力以及厚重、安全的设计理念，市场份额增长了2.6pct，按份额百分比来看增长了14.8%。目前看，自主崛起的趋势较为明显，但目前仍处于低价区间，对品牌力不强的法系、韩系造成很大冲击；德系依旧有较好的品牌形象，中德也没有政治纷争的影响，德系产品受益于消费升级、受到追求品质和安全的中高收入人群的青睐。短期内，自主崛起对其较难带来实质性冲击。

自主崛起，法、韩受损严重

　　④行业集中度将不断提升

　　从政策角度来说，国家2009年3月发布的《汽车产业调整和振兴规划》中，首次提出“国家将鼓励一汽、东风、上汽、长安等大型汽车集团在全国范围内实施兼并重组。支持北汽、广汽、奇瑞、重汽等汽车集团实施区域性兼并重组”；2016年10月，国务院决定“原则上不再批准新建燃油车企业”。这些都有助于行业集中度的提升。

　　中国市场也必将走上同样的道路。2010年以来，轿车、MPV、SUV的行业集中度都在不断提升。但两驱型SUV目前CR10仅为51.5%，远低于轿车、四驱性SUV和MPV的行业集中度。认为主要是由于近入两年自主品牌大量进入SUV行业、而合资品牌反应较慢所致。随着竞争的日趋激烈和规模效应的影响，SUV行业的集中度必将持续提升，实力强的企业将获得更大的市场份额。

行业集中度不断提升，两驱SUV仍有较大空间

2007-2015年汽车行业各家市场份额情况

　　3、短期来看，预计2017乘用车行业增速5-8%

　　2015年9月开始实施的小排量乘用车购置税优惠政策为：至2016年底按5%征收购置税；2017年按7.5%征收购置税；2018年恢复10%征收。认为2016年的购置税政策带来当年约200万万中辆的增量，其中80%来自于透支今年的提前消费、20%属于政策带来的纯粹新增需求。2017年Q1乘用车批发销售578万辆、同比+5.7%，零售销量（由经销商上报）同比增0.7%；去除一些去年运力紧张等导致销售转移到今年提车的情况，零售量负增长7%（由于存在约一个月时间的差异，保险上牌数为负增长16%-17%）。预计购置税带来的约透支效应将分约4个月释放，目前已经基本释放完毕。同时，由于2018年将取消购置税优惠，认为2017年底将提前透支部分2018年约50-70万辆的需求。