2025年2月26日 星期三 有色金属晚评

【宏观消息】

2月26日讯，今日三大指数震荡上行。截至收盘，沪指涨1.02%，深证成指涨0.93%，创业板指涨1.23%。盘面上，钢铁板块大涨，证券板块尾盘走高，另外，固态电池概念、创新药概念、房地产、工业机械等板块涨幅居前；种业概念、电信运营等板块跌幅居前；全市场总成交额近2万亿元。

【铜仓单日报】2月26日上期所铜增加585吨至153277吨

【铝仓单日报】2月26日上期所铝增加695吨至120271吨

【铅仓单日报】2月26日上期所铅增加596吨至49132吨

【锌仓单日报】2月26日上期所锌减少23吨至17878吨

【锡仓单日报】2月26日上期所锡减少32吨至7065吨

【镍仓单日报】2月26日上期所镍减少142吨至27891吨

【不锈钢仓单日报】2月26日上期所不锈钢增加1495吨至92033吨

【铜】

沪铜2504合约报收77130元/吨，跌80元

周三铜价表现较为反复，十字星小阳K线报收，价格重心变化不大，成交大幅放量，多空存在分歧，日内最低价触及76530元/吨位置。日内两大重要事件出现，导致铜价周三开盘大幅高开，抹去隔夜跌幅，美精铜更是刷新日内高点。一件事是，美国总统特朗普签署了一项行政命令，对铜进口如何威胁美国的国家安全和经济稳定展开调查。另一件事是，2月25日，铜矿超级大国智利遭遇了15年来最严重的一次停电。目前停电已对该国的铜矿运营带来影响。

基本面多空交织，宏观不确定因素较多，市场在等待更明确的宏观面或者基本面信号给予铜价以方向指引。倘若两会有超预期的利好，或将提振铜价；而倘若美国更早宣布新的关税，市场对贸易前景的担忧或将继续扰动铜价走向；而倘若地缘政治冲突发生改变，市场风险偏好发生变化，也将给铜价不同的方向指引。考虑到近期金价和铜价走势关联性较强，且周边金属已率先回调，不排除铜价周内仍有进一步下降空间，但若今晚金价持稳在高位，铜价或将延续77100-77700区间内窄幅震荡。

展望晚间，预计铜价震荡回落，运行区间关注76300-77800。

【铝】

沪铝2504，报收20615元/吨，涨70元。

周三铝价止跌回升，转势20550-20650间震荡运行，长上影小阳K线报收，造成日内铝价超200元的探底回升行情形成，主要受到下游采购需求量增加提振，经历周初铝价大幅回调超500元后，下游采购积极性明显增加，现货成交贴水收窄，叠加俄罗斯恢复对美出口铝制品的消息并未确认落地，仍处于计划阶段，因此事件对铝价更多是脉冲性影响，随着炒作热情消退后，隔夜铝价大幅高开，而早盘国内社库数据更是意外录降，为铝价再添多头动能，支撑铝价停留在20550上方。

元宵节后终端客户复工带动国内铝下游回暖，国内铝下游加工龙头企业开工率延续上行势头，环比上周涨0.8个百分点至61.6%。仍然铝锭社会库存仍在累增，本周铝锭累库7.2万吨至85.6万吨。下库存绝对值略高于去年同期，将对铝价有所抑制。综合来看：两会预期国内政策预期向好，但海外关税存在不确定性。供给端变化总体不大,国内消费总体恢复相对缓慢，铝锭库存仍在累增对铝价上涨不利。不过消费回暖预期未变，宏观面乐观预期占主导，预计本周铝价仍将震荡上扬，但上方空间受限，警惕冲高回落。

展望晚间，铝价震荡回落，区间关注20400-20700。

【锌】

沪锌2504，报收23565元/吨，跌120元

周三锌价在23600附近偏弱震荡，长上影小阳K线报收，价格重心下移，锌价反弹力度远不不及铝价，成交缩量。尽管隔夜美元指数持续走弱，但LME锌库存仍在持续累增，导致晚间锌价开盘后依旧受压23700短期压力位置，未能如铝价一般打开超跌反弹行情，叠加原油黄金价格走弱，对大宗商品形成一定情绪面拖累，隔夜震荡回落行情为主，而进入亚盘时段，随着绝对价格下滑后，昨日开始下游低价点价补库有所增加，市场交投氛围好转，叠加前期低库存因素支撑，锌价跌势有所放缓。

锌企业全面复工，镀锌周度开工环比增27.88%至52.58%，市场反馈铁塔和部分出口订单表现较好，下游暂以消化自身库存或长单接货为主。本周七地锭库存总量为13.71万吨，较上周增加1.38万吨。累库速度和斜率不及预期，说明消费韧性还在。综合来看，宏观情绪偏乐观，市场对国内两会政策及“金三银四”仍有期待。矿供应总体宽松，炼厂继续看涨后市TC，需求端下游开工仍将持续回升，库存虽累增但累库不及预期。多空交织下。预计本周锌价维持区间震荡。

展望晚间，锌价低位震荡，区间关注23400-23900。

【不锈钢】

不锈钢2505，报收13165元，跌40元。

周三不锈钢期价呈现探底回升行情，长下影小阳K线报收，持仓量下降，隔夜随着油价和黑色系价格持续回落，不锈钢成本端支撑依旧疲弱，叠加外围出口关税压力加码，施压期价晚间延续大跌后的偏弱调整行情，刷新周内回调低点，靠近2月中旬的震荡平台支撑，而进入亚盘时段，A股偏强运行，叠加两会前夕，政策刺激预期炒作逐步进入投资者视野，且螺纹价格意外大幅拉升，对不锈钢期价形成一定情绪面支撑，令期价在亚盘时段也有弱反弹表现，最高价报13185元。但基本面实质变化不大。

供应端，据悉，北港新材计划于3-6月份对厂内设备进行检修升级，预计将影响200系产量约30万吨，但影响规模不断太大，而2月粗钢排产量仍在持续增加，施压期价，需求方面，前期随着不锈钢期货飘红，现货商家普遍议价空间收窄，加工厂订单充足的情况下，挺价意愿较强，但需求起色不佳，下游与加工终端用户多按需提货，整体成交一般，由此可见下游商家对后市行情态度仍未扭转悲观思路。综合而言，镍矿成本上涨支撑不锈钢成本，但2月不锈钢产量回升，供应压力不减，下游需求回暖预期仍需宏观政策带动，因此在两会召开前，不锈钢期价或将重归低位区间内震荡运行。

展望晚间，不锈钢期价低位区间震荡，区间关注13000-13200。