基本面回暖 沪铅下方支撑强劲

铅蓄电池企业周度开工率

　　自10月中下旬以来，随着北方地区陆续开启供暖季，河北、河南、安徽等地区天气预警频发，在环保管控政策下，再生铅生产及运输受限，市场流通货源逐步趋紧，下游蓄电池企业开工则稳中向好。上周，随着供给端偏紧态势有所好转，铅价出现回落，但是考虑到原料及生产端仍存不利因素，铅价下方支撑仍较为强劲。

　　铅精矿及废电瓶偏紧问题难解

　　内蒙古、广东、青海、河北、四川等地区铅锌矿山于10月份集中检修或意外停产，部分矿山或于11月份恢复。但考虑到高海拔地区即将面临季节性减停产，国产矿产出难见明显增量，矿端上调加工费意愿极低。进口矿盈利窗口持续关闭，流通资源稀少且报价较高，冶炼厂仅考虑少量采买进口矿进行配矿补充。从当前冶炼厂原料库存来看，11月份，北方地区冬储陆续开启，且前期冶炼厂检修期间也有所备库，国内铅精矿供应紧而不缺，冶炼厂原料库存天数小幅增加。废电瓶方面则进入报废淡季，门店看涨惜售情绪较重，回收商收货压力较大，废电瓶价格易涨难跌。

　　自10月份开始，原生铅及再生铅冶炼厂均以检修复产为主，加上新增产能投放爬坡，原生铅产量稳中有升。再生铅方面，受天气和原料影响较大，自10月中下旬开始，环保管控下陆续有再生铅冶炼厂下调开工率，再生铅市场流通货源偏紧，冶炼厂成品库存明显去化。截至11月15日，再生铅冶炼厂周度成品库存为6050吨，较10月初的高点下降19600吨。近期，随着环保限产力度的减弱，安徽、河南地区冶炼厂多恢复正常，但内蒙古地区某大型冶炼厂因原料限制减产，增减相抵后，产量好转幅度有限。由于天气及原料扰动因素并未完全解除，再生铅冶炼厂复产不确定性仍存，冶炼厂成品库存或难有明显累积。

　　终端消费复苏

　　国庆节后，随着铅价逐渐回落企稳，业内避险情绪下滑，前期因高铅价而减少的刚需订单陆续释放，加上终端市场进入传统消费小旺季，下游铅蓄电池企业生产积极性好转，尤其是汽车蓄电池板块，中大型生产企业开工升至70%~100%不等，电动自行车蓄电池板块则因经销商补库带动多数企业开工上调5%~20%不等，行业整体开工率明显上移。进入11月份之后，虽然旺季步入尾声，部分企业订单有所下滑，但生产企业有冬季成品建库的惯例，工厂生产稳中有升，消费端整体稳中向好。

　　由于再生铅市场流通货源偏紧，持货商报价坚挺，再生精铅与原生铅报价相差无几，部分地区报价甚至高于原生铅，使得下游企业采买更倾向于原生铅。原生铅方面，随着期现价差走扩，持货商交仓积极性较高，进一步挤压现货流通资源，市场成交以长单交付为主。库存则呈现明显的阶段性累积趋势，随着交割结束，再生铅冶炼厂复产，市场流通货源好转，铅价冲高回落。下游刚需补库动作重新出现，在一定程度上为铅价托底提供了重要支撑。

　　综合来看，一方面，铅精矿紧而不缺，原生铅冶炼厂平稳产出，再生铅企业开工率则受原料及天气污染环保管控影响较大，供给端恢复不确定性较强；另一方面，需求端季节性好转，下游保持按需采购模式，为后续去库提供条件。从整体上来看，基本面回暖，铅价下方支撑较强，预计短期内以偏强整理为主，运行区间可参考16300~17300元/吨，后续持续关注再生铅炼厂复产及下游采买情况。

　　（作者单位：宏源期货）