11月份电解铝成本大增，全行业亏损面超过三分之一

11月份，氧化铝价格继续大幅上涨，其中期货价格再创历史新高，北方现货价格最高达到5800元/吨左右，导致电解铝成本重心明显上移。根据安泰科测算，2024年11月中国电解铝加权平均完全成本（含税）为19786元/吨，环比增加1622元/吨或8.9%；同比增加3333元/吨或20.3%。

同期，电解铝价格弱势震荡，价格重心环比基本持平，成本大增而铝价持稳，全行业利润严重收缩。以11月份沪铝连续合约均价20789元/吨计算，当月平均利润为1003元/吨，为近两年最低水平，环比下降1558元/吨或60.8%。安泰科预估11月份中国电解铝产量为360.6万吨，其中亏损产量占比约33.6%，全行业亏损面超过三分之一。

企业间成本差异巨大，尤其是缺乏配套氧化铝的铝厂正面临较大的生产压力；从各省/区的情况看，目前除山东、新疆、内蒙古、陕西、云南等地区有不同程度的利润，其余省份均处于亏损状态。

数据来源：安泰科

图1 2024年11月中国电解铝成本曲线

主要成本要素价格分析显示，11月份氧化铝价格保持强势上涨态势，电价稳步增加，阳极价格小幅下跌，电解铝生产中的氧化铝成本占比进一步大幅提升。安泰科测算，以上三项在电解铝制造成本中的比例分别为52.9%、30.8%和9.6%，其中氧化铝占比环比提升3.8个百分点。氧化铝成本上涨了1512元/t.Al，占本月成本增量的93%。

数据来源：安泰科

图2 2024年11月中国电解铝制造成本构成

用电成本抬升。成本测算期内，煤炭价格稳中有降，但跌幅不明显，铝厂自备电价相对稳定；网电方面，水电资源丰富地区进入平水期甚至枯水期，多个省/区网电价格正在明显上涨，导致部分企业用电成本增加。根据安泰科统计，11月份自备电加权平均价格为0.384元/千瓦时，与上个月基本持平；网电价格为0.468元/千瓦时，环比增加0.0202元/千瓦时。综合自备电和网电，加权平均电价为0.428元/千瓦时，环比上涨0.0091元/千瓦时。

数据来源：安泰科

图3中国电解铝电价走势

氧化铝价格继续大幅上涨。11月份以来，矿端供应紧张问题仍未得到明显缓解，加之采暖季和临近年末，环保与安全生产要求趋严，限产风险进一步强化了市场对铝土矿和氧化铝供应的担忧情绪，氧化铝价格屡创新高，且期现价差不断扩大，现货呈现高升水。11月份主力合约高点达到5477元/吨，创氧化铝期货上市以来的新高；现货均价也由10月底的5030元/吨，上涨至11月末的5702元/吨，且北方主流地区现货成交价格最高已涨至5800元/吨左右。安泰科测算，11月份铝企原材料采购期内，氧化铝现货价格为5344元/吨，环比增加919元/吨或20.8%，电解铝生产中的氧化铝成本持续快速增加。

阳极价格稳中有降。11月份，预焙阳极供应稳定，但需求端因部分电解铝企业检修、减产而受到波及，阳极价格小幅回落。根据安泰科阳极现货报价测算，当月中国阳极市场均价为3908元/吨，较上个月下跌20元/吨。

电解铝成本高企的背景下，铝价却持续偏弱运行，11月份亏损面超过三分之一，但若以近期低价20300元/吨的价格测算，全行业亏损面将达到50%左右。河南、广西、贵州、四川等地区的部分铝厂由于环保、生产经营压力大等因素而宣布检修、停槽或放缓复产计划，且本月有扩大之势。此外，尽管氧化铝价格涨势已明显放缓，但运行重心仍在上移，电解铝生产中的氧化铝成本仍有增长空间；同时，随着枯水期高电价的来临，12月份电解铝平均成本或增至20500元/吨左右，行业利润将进一步收缩，部分企业也将面临更为严峻的经营形势。

撰写：安泰科申凌燕