2017年中国化工品市场景气分析

　　在传统化工领域，经过了此前一轮行业整体低迷的周期性调整，基础化工产品已经实现了本轮的产能周期收缩，而环保政策的持续施压和供给侧改革的继续推进，加剧了行业供给的收缩，推动了产品价格的上涨；同时在政策影响下，新一轮的产能扩张受制于项目审批、安全环保等多重限制，企业扩产脚步大幅放缓，龙头新增产能集中于龙头企业手中，周期龙头的高盈利水平得以稳固。

　　从短期来看，国内采暖季的限产政策大概率催化价格进一步上行；从中长期来看，煤炭和原油价格的上行为化工品的价格提供支撑，化工品的景气行情可持续。鲁西化工作为拥有煤化工、石油化工等多条产业链的综合化工企业，在大化工景气上行阶段拥有巨大的上行空间。

国内煤炭价格

WTI原油现货价

　　一、氯碱循环经济优势明显，烧碱价格稳中看涨

　　烧碱作为重要的基础化工产品，广泛应用于化工、造纸、纺织、冶金等领域。据统计，2017年我国烧碱产能3842万吨，国内消费量约为3100万吨，供需相对较为平衡。受下游需求旺盛和环保政策的影响，自2016年下半年开始，烧碱价格大幅上升，达到历史高位水平，且价格不断向上突破，2017年8月烧碱价格又迎来新一轮的上涨，且至今仍在持续创新高。

烧碱下游消费结构

　　近年来国内烧碱产能保持小幅增加，2017年国内烧碱产能新增51万吨。由于烧碱生产工艺为电解法，存在氯碱平衡，在产出1.13吨烧碱的同时产出1吨的液氯。由于液氯有剧毒而且运输半径小、危化品运输门槛高困难，所以液氯的利用成为了制约烧碱开工率的重要因素。

国内烧碱产能产量

　　相比于2010年，2017年烧碱行业企业数由176家减少到了157家，产能增加近1000万吨，行业集中度提升明显。同时产能较大企业占比提升，更是出现了4家100万吨以上烧碱产能的企业，国内烧碱供应量前十总产能共计903万吨，约占全国产能的22.6%。小规模、产业链短、地理位臵问题的企业被逐步淘汰，行业集中度的提升优化了行业竞争格局。新增烧碱产能的较为困难，且下游需求旺盛，带动烧碱行业开工率自2017年7月以来基本稳定在80%以上。

国内烧碱开工率

　　氯碱行业为高能耗危化产业，产物氯气对环境有较强的危害。在去年以来覆盖全国的环保督查和地方环保安检中，所涉及到的地区烧碱企业开工率均受到影响。今年下半年环保部印发的《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动强化督查方案》将对28个京津冀大气污染传输通道城市进行督查，促进秋冬季大气环境质量改善，受此影响河南、山东、河北、天津等省市都出台了严厉的停产限产措施。同时为了迎接即将召开的19大，对危化品的生产和运输产生影响，烧碱企业会面临较为严重的液氯消化问题，届时将会造成区域性烧碱供应不足。

　　从需求端来看，氧化铝是烧碱最主要的下游消费，占烧碱总需求的29%。氧化铝目前现货价格已经超过了3500元/吨，达到了近年来的高位。供给侧改革推动电解铝产能集中度进一步提高、电解铝价格亦大幅上涨，电解铝产业刚需对烧碱需求形成支撑。2017年1-8月氧化铝产量为4881.20万吨，较上年同期增长17.50%。氧化铝量价齐升，推动了对烧碱的旺盛需求。

国内氧化铝产量

山东地区氧化铝平均价格

　　纺织和造纸是烧碱应用的另外两大领域。在纺织工业中，烧碱主要被用于纤维的处理和染色，且用于对棉纤维、粘胶纤维等进行丝光处理；烧碱在造纸工业中发挥着重要的作用，由于其碱性特质，它被用于煮和漂白纸页的过程。今年以来，纺织业营收增速提升明显，呈现企稳复苏的迹象；国内纸浆量价齐升，都对烧碱的下游消费起到了较强的支撑作用。整体来看今年国内烧碱表观消费量比去年提升明显，2017年1-8月的国内烧碱消费量较去年同期增加191万吨，增幅接近10%，预计2017年全年烧碱表观消费量将达到3300万吨。

国内纸浆价格（元/吨）

　　综合来看烧碱下游氧化铝、纺织和造纸需求坚挺、稳中向好。受氯碱平衡及环保政策影响，小产能逐步退出，行业集中度逐渐上升，新增产能幅度缓慢。国内环保、安全等各项检查常态化，氯碱企业开工率将持续受到影响，同时进一步促进小产能的退出，烧碱价格将保持坚挺。

国内烧碱表观消费量（万吨）

　　二、甲酸格局维持稳定，新龙头即将落地

　　甲酸是作为基本化工原料，广泛应用于下游化工，医药，农药，橡胶等诸多领域，2016年仅医药和化工两大领域的甲酸消耗量就占甲酸总产量的65%左右。甲酸的生产工艺有甲酸钠法，甲酸甲酯水解法和甲酰胺法，其中甲酸钠法生产规模小，连续化程度低，成本高，副产品难以处理，污染严重，国外已经淘汰这种工艺；甲酰胺法与甲酸甲酯直接水解法相比，流程长，能耗高，并副产大量硫酸铵。

甲酸出口平均价（美元/吨）

甲酸下游需求结构

　　三、打造己内酰胺-锦纶产业链，受益油价上涨，产能释放增厚业绩

　　己内酰胺价格与原油价格相关度高。己内酰胺价格自2016年四季度迅猛上涨至19000元/吨，三月份原油价格暴跌引起上游纯苯价格下跌，己内酰胺价格大幅下滑。受益油价回暖，五月以来己内酰胺价格呈震荡上涨趋势，目前片状己内酰胺价格回升至17000元/吨。石油输出国组织（欧佩克）与非欧佩克减产监督委员会将于10月20日在维也纳召开例行会议，讨论有关全球减产协议的下一步动作。若减产协议进一步延长，油价将得到支撑，带动己内酰胺市场向上运行。

华东地区己内酰胺主流价格（元/吨）

　　己内酰胺全球产能分布较为集中，巴斯夫(产能78万t／a)、帝斯曼(74.6万t／a)、中国石化(56万t／a)、美国霍尼韦尔(40万t／a)、中国台湾石油发展(37.5万t／a)和韩国Capro(30万t／a)六大公司产能占到世界总产能的47.9％。2015年全球己内酰胺产能和产量分别为660.5万吨/年和495.3万吨。2010至2015年产能和产量年均增长率分别为6.9％和2.5％，全球范围内己内酰胺市场供给趋于饱和。

　　我国己内酰胺随着技术国产化的实现，产能增长较快，集中度逐步提升。2010年和2016年的产能分别为49.5万吨和263万吨，年复合增长率达32.1%。在行业产能增长的同时，由于己内酰胺-纯苯价差收窄，行业内部分小厂退出生产，大企业的市场份额有所增加。未来几年我国己内酰胺产能扩张主要集中于行业内的优势大厂，并大都配套有下游尼龙6产能。

我国己内酰胺产能情况

我国己内酰胺产量及表观消费量

　　近两年我国己内酰胺和尼龙6装臵同步增长。2015年我国尼龙6总产能337.6万吨，2016年新投产57万吨产能。我国尼龙6生产企业主要集中在长三角和珠三角地区。随着尼龙6产销量的增加，预计至2020年，我国己内酰胺的消费量将达到276万吨，2016--2020年消费量年均增长率为7.4％。预计未来三年己内酰胺将处于供需基本平衡的格局，价格随原油价格震荡上行。

尼龙6切片产量、表观消费量情况

尼龙6下游应用