2017年下半年电解铝产能数据分析预测

　　在产能严重过剩、下游需求增速并未出现实质性增长的背景下，铝价自2011年6月开始一路下挫，2015年11月跌至9710元/吨的历史低位，跌幅累计达到47.9%。而从2016年年初开始，铝价出现了大幅反弹，在2016年11月14日上涨至15380元/吨的阶段性高位，涨幅达到58.4%。铝价出现大幅反弹，原先陷入亏损而停产的电解铝产能陆续复产，但实质上电解铝产能过剩的基本局面并未得到根本性好转，因此铝价出现回调。

　　而从2017年年初开始，铝价开始在13000-14000元/吨左右的价格区间内宽幅震荡。1-6月，我国电解铝产量同比增速显著高于2016年同期，同时全社会铝库存快速升高，对电解铝价格形成压制。认为电解铝有成本支撑，氧化铝、预焙阳极价格上涨导致成本上升；下半年环保限产、去违规产能工作正在加速推进，随着下半年采暖季临近，电解铝出现阶段性供需错配，电解铝的价格有望继续上涨。

长江有色市场：铝(元/吨)

全国电解铝库存（万吨）

2017年上半年电解铝产量增速提升

　　1、供给侧改革叠加环保限产

　　（1）供给收缩常态化，供暖季出现供需错配

　　2017年底，我国电解铝有效产能不超过4490万吨，然而这一数据并未考虑到目前已投产的新产能存在的违规情况。656号文件严格执行到位，严控违法违规产能的投放，对已投放的违规产能进行停产措施，我国电解铝有效产能将进一步缩减。2016年我国电解铝消费量为3292万吨，按照6.5%的增速保守计算，则2017、2018年我国电解铝消费量分别为3506万吨、3734万吨；当4季度采暖季来临，电解铝生产企业限产30%，将有可能出现季节性的供需错配。

我国1-5月电解铝产量分布

我国电解铝产能分布

全球和中国原铝产量对比

全球铝供需平衡（万吨）

　　2、下游需求保持稳定

　　从需求端分析，铝的主要下游应用主要包括建筑、电力、交通运输和机械，对应的行业包括房地产、汽车、家电等。2016年，房地产投资增速保持稳定回升。而2017年1-6月我国房地产开发投资增速趋于平稳。截至6月底，我国2017年累计房地产开发投资完成额5.06万亿元，同比增长8.50%。虽然2017年我国各地陆续出台了较为严格的楼市调控政策，但预计2017年房地产整体向好，将有效支撑有色金属和钢铁的需求。

　　基于“一带一路”战略和2017年基建板块乐观的预期，认为2017年下半年对于铝的需求将保持在较高水平，出现大幅增长或下滑的可能性不大。因此对于2017年下半年铝供需面的判断更多在于供给侧。

铝下游应用比例

我国房地产投资累计同比

　　3、成本提升

　　要分析电解铝成本端的变化和趋势，首先需要了解电解铝的成本构成。电解铝生产的最主要的成本包括氧化铝、电力成本以及预焙阳极。

电解铝成本构成解析

　　氧化铝：厂商停产保价

　　氧化铝价格自2017年初开始一路下跌，由最高点3000元/吨滑落至5月中旬的2290元/吨附近。本次氧化铝价格下跌的主要原因还是2015年以来氧化铝价格触底反弹，生产企业复产热情较高导致供给宽松。1-5月，我国氧化铝产量共计2858.66万吨，累计同比增长20.45%。1-5月当月产量分别同比增长26.26%、26.81%、25.12%、19.04%、11.84%。1-3月当月产量均保持25%以上的增速快速增长，导致供给端过热，氧化铝价格开始下跌。而同时氧化铝的成本仍然保持在2016年末的高点。

2017年氧化铝先跌后涨（元/吨）

4月份氧化铝产量增速保持25%左右

2017年1-5月氧化铝产量变化（万吨）

5月份氧化铝开工率急剧下滑

　　氧化铝的成本主要包括铝土矿、烧碱、煤炭、天然气。据百川资讯的统计，2017年1月份以来氧化铝加权平均成本几乎没有变化，但氧化铝价格一路下跌至成本线附近，导致平均利润从1月份的大约600元/吨大幅下滑至盈亏平衡点左右。部分厂家减产、停产保价，其中中国铝业于5月12日发布公告称对其部分氧化铝生产线实施弹性生产，将暂时关停97万吨产能。氧化铝价格旋即开始一路上行，截止2017年6月30日，氧化铝（河南）价格为2660元/吨，较5月中旬最低点上涨了370元/吨，同比上涨16.16%。按照生产1吨电解铝需要1.95吨氧化铝计算，电解铝直接成本已上升721.5元/吨。

　　预焙阳极或成电解铝产能瓶颈

　　在“2+26”限产政策中，预焙阳极受到的产能限制程度相较于电解铝、氧化铝而言更高。受原料石油焦、煤沥青、煅后焦等价格上涨的影响，预焙阳极价格仍然具有一定涨价空间。加上2017年上半年电解铝产量仍在增加，预焙阳极处于供给紧张的局面，因此预焙阳极价格大概率上涨，从而抬升电解铝成本。

　　成本上升，电解铝下半年价格有支撑

　　在5月中旬，也就是氧化铝价格逼近2290元/吨时，电解铝的生产成本处于低位。而随着氧化铝价格的上涨以及预焙阳极产能可能面临短缺，电解铝的成本无可避免步入上升通道，因此电解铝价格有较强支撑。