说说基本金属之铝格局

一

基础知识

铝是一种银白色轻金属，密度较小，质地较软，具有良好的延展性以及导电导热性能。铝元素在地壳中的含量居第三位， 仅次于氧和硅， 是地壳中含量最丰富的金属元素，也是运用最为广泛的有色金属。

铝产业链以电解铝为核心，分为“铝土矿-氧化铝-电解铝-铝材”四大环节。 从行业上游来看，冶炼工艺通常可分为“长流程”和“短流程”。

“长流程”以铝土矿为原材料，运用拜耳法或混联法融出得到氧化铝，氧化铝经电解得到电解铝，又称为原铝，纯度在 99.5%-99.8%之间。

“短流程”则以废铝为原料，经过有效的预处理、二次熔化提炼可以得到再生铝。从中下游来看， 电解铝经挤压、压延、铸造等工艺得到各类铝材， 包括建筑型材、工业型材、铝箔、铝板带和铝合金等， 再生铝则主要用于替代部分电解铝制备铝合金。铝的下游终端消费包括建筑、电力电子、交通运输、耐用消费品、包装容器等

电解铝生产的主要原材料包括氧化铝、电力和预焙阳极等。根据 2020 年《铝行业规范条件》，生产 1 吨电解铝约需要氧化铝 1.92 吨、 电力 1.35 万千瓦时、预焙阳极 0.5 吨、辅料氟化铝 0.02 吨。氧化铝和电力是电解铝生产的主要成本，两者分别占比 35%、 45%。

2020 年全球铝土矿资源储量约 300 亿吨，其中几内亚和澳大利亚的铝土矿资源储量居前两位，占比分别为 25%和 17%；中国铝土矿资源占全球比重约为 3%，排第七位。我国的铝土矿资源较为有限。

我国的铝土矿资源主要分布在广西、河南、贵州和山西等地，上述四省份的铝土矿储量在全国的比重分别为 49%、 15%、 14%和 14%。

我国是铝土矿生产大国， 2020 年实现铝土矿产量6000 万吨，占全球总产量的 16%，居第三位。尽管我国铝土矿产量丰富，但因消费量巨大，铝土矿对进口的依赖度较高，近年来铝土矿自给率逐年降低。

2020 年我国铝土矿进口量共计 11156 万吨，自给率仅为 34.97%。铝土矿主要从资源储量较为丰富的几内亚、澳大利亚和印尼等地区进口， 2020 年三大地区的进口量占比合计超过 96%。

自给率是逐年下降的。

随着我国下游需求量不断扩大，近年来氧化铝和电解铝的产能逐渐向中国转移， 2020 年我国分别实现氧化铝和电解铝产量 7313.2 万吨、 3708 万吨，占比均超过全球总产量的一半。

2020年氧化铝产量分布：

2020年电解铝产量分布：

二

铝的供给

2000 年后，在经济高速发展的带动下， 我国电解铝需求强劲，产能高速扩张，电解铝总产能由 2000 年的 300 万吨增长至 2016 年的 3265 万吨，年均复合增长率达到 17.3%。随着国内经济进入新常态，金属需求增速逐步放缓，铝行业产能过剩问题凸显。

2017 年， 在煤炭、钢铁等行业去产能取得阶段性进展后， 发改委等四部门联合开展了清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动， 要求行业关停违法违规新增产能， 电解铝行业的供给侧改革拉开帷幕。同年， 京津冀及周边地区环保限产也进一步推动铝行业产能去化， 2017 年我国电解铝产量增速放缓。2018 年初，工信部发布《关于电解铝企业通过兼并重组等方式实施产能置换有关事项的通知》，明确实施产能等量或减量置换， 要求 2011 年至 2017 年关停并列入淘汰公告的电解铝产能指标须在 2018 年 12 月 31 日前完成产能置换。根据通知，我国电解铝行业的合规产能上限在 4500 万吨左右。

随着产能置换的推进， 优质产能陆续落地， 电解铝行业产能重新逼近上限，产能利用率显著提升。2020 年我国电解铝产量恢复增长并取得新高，全年生产电解铝 3708 万吨，同比增长 5.55%。据阿拉丁数据， 截止 2 月底， 全国电解铝总产能为 4242 万吨/年， 在产产能为 3982 万吨/年， 产能利用率达到 93.84%。

电解铝产量及增速:

2020 年 9 月，习近平总书记在第 75 届联合国大会一般性辩论上提出，我国二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和。今年两会，“碳达峰”和“碳中和”也被首次写入政府工作报告，并明确提出“制定 2030 年前碳排放达峰行动方案”。4 月， 国家有关部门初步提出到 2025 年有色金属行业力争率先实现碳达峰， 2040 年力争实现减碳 40%， 比全国的碳达峰时间至少提前五年。

电解铝是高耗能、 高排放行业，火电占比高是主因。铝是有色金属行业中碳排放量最高的品种，2020 年我国铝产业链的碳排放量约为 5.6 亿吨，约占国内二氧化碳净排放总量的 6%，其中，电解铝环节碳排放量为 4.2 亿吨，占铝行业碳排放的 75%。电解铝碳排放主要集中在电力环节，据 IAI 数据， 每吨电解铝生产排放 CO2约为 16.5 吨，其中电力排放 10.7 吨，占比为 64.8%， 大幅超过其他环节之和。电力排放中， 火力发电的吨铝碳排放约为 11.2 吨， 远远高于水力发电（几乎为零），而我国电解铝生产中使用火电占比高达 86%，是造成电解铝高碳排放的主因。

在碳中和制约下，电解铝行业格局有望被重塑。

第一，电解铝产能总量难以突破上限，新增产能投放可能被限制或延迟，违规落后产能将加速淘汰。2 月 24日，内蒙古因 2019 年能源消费总量和强度双控考核未完成，对电解铝企业一季度能耗消费总量进行压减， 预计有 92 万吨新增产能大概率延期，逾15万吨存量产能自 2 月起减产。而同月内蒙古取消蒙西地区电解铝行业电价优惠以及要求自备电厂按自发自用电量缴纳政策性交叉补贴的政策，或进一步加剧新增产能落地的难度。

第二，电解铝行业的能源消费结构将发生调整，水电等可再生能源占比必将提高。目前我国水电主要集中在四川、云南和广西等地，而铝土矿资源在广西、云南均有大量储备， 两地区产能受政策影响小，水电成本优势凸显，未来广西和云南地区的产能占比或持续提高。

第三，再生铝占比有望提升。相比电解铝，通过外部回收废铝生产再生铝单吨碳排放量仅为 0.23 吨，是电解生产的 2.1%。近年来，我国再生铝产量占比有所提高， 2019 年再生铝产量为 690 万吨，占全部铝产量的 16.4%， 5 年间占比提升近 10pct，但仍低于全球平均水平 20%，有较大提升空间。

三

铝的需求

我国铝行业下游主要集中在建筑业、电力电子和交通运输行业， 占比分别为32%、 16%和 13%，此外还包括耐用消费品、包装和机械设备等。

建筑：

铝主要用于建安中的大型结构件以及地产竣工端的门窗、幕墙和装饰等处。在疫情背景下， 2020 年房地产开发投资完成额累计同比增长 7.0%， 商品房销售面积累计增长 2.6%， 维持较强韧性；开工和竣工两端受影响较大，全年房屋新开工面积同比下降 1.2%，竣工面积同比下滑 4.9%。受去年低基数影响， 今年一季度房地产各项指标同比高增。在“房住不炒”总基调下，三道红线、集中供地等政策部分限制了房企的拿地积极性， 一定程度影响未来新开工增速。但考虑到铝主要用于竣工端， 2020 年疫情影响了部分房屋的交付， 当前房屋竣工与历史销售之间尚存在较大缺口，预计今年房屋交付量将继续增加， 竣工端回暖将对电解铝的需求形成有力支撑。

电力电子：

铝主要用于制作电线电缆， 是仅次于铜的第二大材料， 同时铝合金还作为电源设备中的结构框架。2020 年我国实现电网基本建设投资完成额 4699 亿元，同比下降 6.2%， 电源基本建设投资完成额 5244 亿元，同比增长 29.2%。通常来讲，电源基建投资增速领先电网基建投资增速 1 年左右，依据 2020 年电源基建投资规模， 2021 年电网投资规模可能较 20 年有所提升。此外，近两年的电源建设投资额增长主要靠风电和水电拉动，在“十四五”电力规划和“碳中和”的大背景下，我国电力结构中新能源电力占比或大幅提升，拉动电网投资迎来新一轮增长。

交通运输：

铝主要用做汽车的车身结构件， 由于密度较小，是汽车轻量化的首要材料。2020 年汽车产量和销量同比下滑 1.4%和 1.9%，但缺口较前一年有所收窄，新能源汽车产量和销量均创历史新高，同比分别增长 17.3%和 13.38%。2020 年11 月，国务院印发《新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）》， 提出 2025年中国新能源汽车渗透率要达到 20%， 在未来汽车电动化和轻量化趋势下， 铝用量将持续增加。

四

铝的价格、库存和利润空间

五

铝的有关企业

1. 神火股份

公司是河南神火集团的核心企业，公司系国家大型企业，国家重点扶植企业，河南省100家建立现代企业制度试点企业，银行“AAA”信誉企业，全国500家文明创建先进单位，河南省重点扶持的煤炭骨干企业及铝加工企业，河南省第一批循环经济试点企业。公司主营业务为煤炭、发电(基本为自发自用)、氧化铝、铝产品的生产、加工和销售，已形成比较完善的煤电铝材产业链。目前，神火集团主要产品的年生产能力为：煤炭1500万吨，电解铝90万吨，发电装机容量870MW，铸造型焦10万吨，铝箔2.5万吨。

2. 云铝股份

公司是由云南冶金集团控股的国有重点企业，是全国有色行业、中国西部省份工业企业中“国家环境友好企业”，是中国“绿色低碳水电铝”发展的践行者，旗下拥有十余家二级企业。公司主要业务和产品没有重大变化，主要业务是铝土矿开采、氧化铝生产、铝冶炼、铝加工及铝用炭素生产，主要产品有氧化铝、铝用炭素、重熔用铝锭、铝圆杆、铝合金、铝板带箔等。公司构建了集铝土矿开采、氧化铝生产、电解铝冶炼、铝加工及铝用炭素制品生产为一体的较为完整铝产业链，在此基础上，公司还着眼铝消费领域不断扩大的趋势，积极拓展产品市场，成功开发出了铝合金焊材、新能源动力电池用铝箔、食品药品包装箔、宽幅铝箔坯料等具有较强竞争力的新产品。多年来，公司致力于绿色发展，以打造绿色、低碳、清洁、可持续的“水电铝加工一体化”产业模式为核心，构建了集铝土矿—氧化铝—炭素制品—铝冶炼—铝加工为一体的产业链，形成了较为明显的资源保障优势，利用区位、能源、融资等优势，科学合理、适度稳健推进“水电铝”产业集聚发展，依托管理、技术和人才等优势，坚持走“差异化”发展战略，加大铝精深加工发展空间，推动产品附加值和品牌价值提升。

3.天山铝业

公司已建成年产能120万吨原铝生产线，配套建有6台350MW发电机组和年产能30万吨预焙阳极生产线，在江苏江阴建有年产5万吨铝深加工基地。公司正在广西靖西新建年产250万吨氧化铝生产线、在新疆阿克苏地区阿拉尔市国家级经济开发区新建年产50万吨预焙阳极生产线、在新疆石河子新建6万吨高纯铝生产线。天山铝业在电力及氧化铝成本方面具有显著优势，在环保及高端产品技术领域处于领先，是一家覆盖铝产业链上下游的一体化大型综合铝业集团。根据阿拉丁研究报告，以截至2018年12月原铝生产能力排名，天山铝业原铝单厂产能排名全国第二，总产能位列全国前十、新疆第二。

4. 新疆众和

公司成立于1958年，是铝电子新材料国家战略性新兴产业在新疆的研制出口基地。于1996年在上海证券交易所上市，是新疆第一家上市的工业企业。历经五十多年的发展，现已成为中国战略性新材料产业的核心骨干企业，中国电子材料百强企业。近年来，公司以绿色、科技、节能、环保的铝电子新材料产业为发展方向，构建起以乌鲁木齐高新北区产业园和甘泉堡新材料产业园互为支撑，以“煤-电-高纯铝-电子铝箔-电极箔”新材料循环经济产业链为主体，冶金技术服务、矿产资源开发、能源及电力运营、金融物流贸易共同发展的“1+4”产业战略格局。公司依托新疆丰富的资源，实现了新疆优势资源就地转换，按照零污染、低能耗、全循环经济的发展模式，实现了新型工业技术的更新换代，为环保型社会提供了“绿色”原材料保障及解决方案。

5.南山铝业

公司形成从热电-氧化铝-电解铝-熔铸-(铝型材/热轧-冷轧-箔轧/锻压)的完整的铝产业链生产线，公司主要产品包括上游产品电力、蒸汽、氧化铝、铝合金锭，下游产品铝板带箔、挤压型材、压延材及大型机械深加工结构件。产品用于加工铝合金门窗、幕墙、集装箱、电力管棒、铁路货运列车、高速列车、城市地铁、客车、新能源汽车、手机、电脑以及大型机械，航空、汽车、船舶用中厚板，罐料、高档PS版基、铝箔坯料、高档铝塑复合板，食品软包装、香烟包装、医药包装、空调箔、动力电池箔，飞机、高速列车、汽车、大型机械深加工结构件等。公司构建了以电力、氧化铝、电解铝、铝挤压材、铝压延材、锻造及相关材料的精深加工为主体的产业链经营模式，业务包括铝土矿冶炼、电解铝生产、铝挤压材和铝压延材研发、加工与销售等多个环节。公司高端制造战略取得重大进展，高技术、高附加值产品的产能持续释放，订单持续增长。