临近年底，铝价强势反弹！从全产业链角度分析铝价大涨原因？

10月份以来，国内铝市进入较长累库周期，加之海内外宏观氛围谨慎，铝价经历两个多月低迷回调期，于12月中旬强势反弹，截止今日沪铝主力合约再度摸高19675元/吨，12月28日SMM A00现货价格收报19570元/吨，较12月初累计上涨930元/吨。同时，海外宏观方面提振市场情绪，伦铝领涨海外有色金属市场，伦铝电3合约冲至2400美元/吨高位，而后高位盘整。

临近年底，铝价强势反弹，所谓何因？

SMM以为驱动近期铝价大幅上行的主要有以下几点：

宏观方面美联储降息预计发酵，国内地产等利好政策提振

美国11月核心PCE物价指数年率低于预期，通胀指标超预期降温，而第三季度美国实际国内生产总值往下修正，消费未及预期，更加强化了美联储将转向降息的观点，美元指数弱势运行。国内宏观面持续释放利好，继国有大行下调存款利率，股份制银行也纷纷下调存款利率，今年我国主要预期目标有望圆满实现。且国内上海北京出台重磅地产政策，降息首付比例和贷款利息，取消或降低普宅认定标准，国家对地产扶持力度进一步加强，宏观预期转好，提振有色金属市场。

成本方面驱动走强

几内亚油库发爆炸引发铝土矿供应担忧，国内氧化铝环保等原因减产，氧化市场价格走强。几内亚科纳克里一处大型燃油仓库发生爆炸并引发火灾，导致燃料出售受限。该事件的爆发立即引起市场对几内亚地区铝土矿生产稳定性的关注，根据SMM最新调研，几内亚油库发爆炸，部分铝土矿山的生产以及发运还是受到一定程度的影响，但也有消息表明，矿端柴油供应开始缓慢恢复供应，当前对矿山生产发运并未较大的影响，鉴于几内亚是国内铝土矿较为重要的供应来源国，此次事件仍在持续发酵引发远期矿端供应担忧。

从国内铝土矿的来源结构上看，2023年1-11月，自几内亚进口9110.35万吨，同比增加41.74%，占进口铝土矿总量的70.2%，2023年，几内亚月度进口量在总供给中的占比都在40%-50%，几内亚矿端的供应及价格的稳定性对国内氧化铝市场影响较大，从而间接影响国内电解铝生产及成本。

近期氧化铝市场除了受矿端的不稳定性影响以外，国内北方采暖季高频出现的重污染天气也对北方的氧化铝开工造成了一定影响，山东地区部分氧化铝厂因环保问题焙烧产能受限，北方地区整体供应趋紧，氧化铝企业惜售情绪浓厚，企业报价坚挺，SMM预计短期国内现货价格或强稳运行。

迎峰度冬电力供需趋紧，电解铝供应端稳定性进入敏感期

近日新疆、青海、内蒙古等多地发布迎峰度冬等电力调控方案，引发电解铝供应担忧。虽然截止目前暂未引起电解铝实质性限产减产的情况，但电力供应的不确定因素较大，且西南等水电区域仍在枯水期，供应端稳定性进入敏感期。

据SMM初步测算目前国内电解铝运行产能约为4200万吨附近，12月份产量预计在356万吨附近，同比增长3.5%。2023年全年电解铝产量有望增长3.6%至4150万吨附近。后续仍需关注国内电力供需情况。

铝锭库存持续去库，库存再度进入低库存期，引发空头焦虑

据SMM最新数据显示，2023年12月28日，SMM统计国内电解铝锭社会库存43.4万吨，较12月初下降15.5万吨，而这部分库存除去质押不可流动的库存量，仅有30.8万吨铝锭库存，目前01合约临近交割，交割前的低库存对铝价有较强支撑。

综合来看

以上多重利好刺激内外铝价近期出现较强反弹行情，且目前以上利好因素仍有较强驱动力度支撑短期铝价偏强震荡，但中长期来看铝下游需求目前仍处于下行阶段，建筑用铝及多版块用铝需求呈现季节性走弱态势，加之北方采暖季，重污染天气频发，河南、山东、河北等多地出现铝下游加工企业减产的情况，现货库存积极性一般，而1月份之后国内铸锭总量也将呈现环比走高的情况，料后续铝社会库存去库放缓且1月下旬后或进入传统累库周期，制约铝价远期上行空间。

（作者：李加会）