西南再生铝龙头顺博合金净利降67%

西南再生铝行业龙头顺博合金首次交出增收不增利的成绩单。2月16日发布的业绩快报显示，2022年营收同比增长10.83%，但归母净利润同比大降41.10%。

根据业绩快报，2022年顺博合金实现营业收入110.66亿元，同比增长10.83%；归属于上市公司股东的净利润仅2.02亿元，同比大降41.10%；扣非归母净利润更是仅有7924.88万元，同比剧降67.35%。

具体而言，顺博合金的业绩下滑是从去年三季度开始的。2022年，公司营收56.10亿元，比上年同期还增长了33.51%；归母净利润2.12亿元，同比增长36.37%。但到了三季报，公司营收增加到了82.49亿元，但归母净利润为2.42亿元，同比仅略微有5.94%的增长。第四季度，公司营收依然还在增长，但已经是入不敷出的状态，单第四季度，公司亏损了4038.41万元。

实际上，这是顺博合金2020年上市以来首次出现业绩下滑，且是其有可查业绩数据以来，净利润第一次出现如此大的下滑幅度。此前的2020年、2021年，公司分别实现营收48.69亿元、99.85亿元，同比增长11.84%、105.07%；归母净利润1.96亿元、3.42亿元，同比增长16.44%、74.74%。

（顺博合金业绩变动趋势，来源：wind）

对于业绩的大幅下滑，顺博合金给出了很多理由，最主要的即是受宏观经济、地缘冲突、疫情管控等因素影响，市场整体需求不振，特别是3-4季度受多因素综合影响较大。公司称，“虽然公司采取多种方式全力对接市场需求，努力提升市场份额，实现了铝合金原材料业务整体销量的小幅增长，但阶段性的限电、物流停滞、疫情管控等对公司的采购、生产、销售的业务运行节奏造成了较大的冲击和干扰，导致企业运营周转效率受到影响、吨盈利水平下降。”

顺博合金的主业为利用各种废铝材料，生产各种牌号的铝合金锭。这就意味着，再生铝行业的利润主要在废铝原材料和铝合金锭之间的差价，行业毛利率一直偏低。公司也曾在招股书中指出，在短期内，再生铝企业的单位产品毛利润的变动，在一定程度上受到铝价波动方向的影响。

2022年国内废铝市场整体价格呈现先涨后跌再宽幅震荡的大波段行情，比起2021年整体呈现下跌趋势。

另一边，铝合金锭2022年的价格整体表现也是震荡下跌。上海钢联铝事业部废铝分析师刘绪忠表示“以美联储加息为起点，在成本坍塌及需求落空背景下，价格从一季度的高位22400元/吨下跌至三季度初的16800元/吨，跌幅高达25%。进入四季度后，伴随着成本端的支撑及供应端的主动减量，价格小幅反弹至19100元/吨，之后便维持区间小幅震荡。”

（铝合金锭价格走势图，来源：上海钢联）

行业价格大波动下，顺博合金毛利率明显下降。wind数据显示，2022年1-9月，公司销售毛利率仅3.44%，而2018年-2021年，其毛利率分别为6.90%、7.33%、7.69%和5.59%。

当然，毛利率及业绩下滑是行业通病，顺博合金的同行怡球资源也不例外。根据怡球资源业绩预告，2022年预计归母净利润将同比减少4亿元-5.70亿元，降幅47%-67%。

预计2023年铝合金锭供应端增量略大于需求端

展望2023年，顺博合金业绩能否好转，其实一定程度上取决于再生铝行业的未来情况。

“目前再生铝行业备受关注，废铝不仅可以降本增效，也符合新时代背景下的节能减排项目，也被列为绿色产业，符合降碳指标。”刘绪忠如是表示。

原铝目前有两个原材料来源，电解铝和再生铝。而生产1吨再生铝的能耗，仅为电解铝能耗的3%-5%。同时，相比生产电解铝，生产再生铝还能减少固体废料、废液、废渣的处理，具有明显的节能减排优势。

根据有色金属工业协会再生金属分会的测算，铝产品预期寿命在15年到18年。2020年起，2005年前消费的铝产品已经开始进入报废期，预计到2025年，我国废铝资源量将达到1177万吨，成为废铝资源大国。而根据《有色金属行业碳达峰行动方案》，到2025年，我国再生铝产量将达到1150万吨。

仅2021年，我国再生铝产量为800万吨，同比增长8.11%，实现降碳量超过8800万吨。

“当前，国内电解铝建成产能4450万吨/年，几乎触及了国家设定的4500万吨产能‘天花板’。而随着新能源汽车、新材料电池、汽车轻量化等应用领域不断拓展，对高性能铝合金的需求不断增加。”上述的再生铝行业人士表示，在电解铝产能受限的政策背景下，再生铝产业已经逐渐成长为我国铝工业的重要组成部分。