过剩产能出清电解铝先行_

过剩产能出清电解铝先行

2016年01月21日 08:52:28

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　　投资建议过剩产能出清，电解铝先行，但短期来看价格仍有下跌空间。在金属和矿业各个板块中，产能过剩主要集中在煤炭、钢铁和电解铝。认为处理电解铝的压力相对较小，应优先处理。随着电解铝新增产能增速放缓，原有高成本产能逐步退出，以及需求维持高个位数增长，行业有望在未来两年见底。但短期来看，行业过剩依然严重，而产能关停因为政府的干预未达预期，且市场情绪悲观，预计价格仍有下跌空间。

　　过剩产能集中在煤炭、钢铁和电解铝行业。过剩行业产能利用率普遍不足80%，行业盈利急剧恶化，亏损面不断扩大，其中煤炭行业亏损面超过90%，电解铝行业亏损面超过60%。

　　煤炭负重前行，电解铝包袱较轻，产能出清将首先从电解铝开始。

　　过剩行业普遍具有对地方经济影响大、就业人数多、债务规模大的特点，这也意味着在过剩产能出清过程中，政府将面临如何解决人员安置和债务偿还等问题。综合考虑各方面的影响，认为供给侧改革将首先集中在负担相对较轻的电解铝行业。

　　电解铝产能出清进行时。国内新增电解铝产能仍将陆续投产，但高峰即将过去。行业亏损面不断扩大，产能削减及关停已成大势所趋。

　　铝土矿预计供应在2016年较为紧张，而2017年以后预计较为宽松，铝土矿价格中长期下行压力较大。数据库由全球55个正在运作或正在建设的铝土矿构成，在对全球铝土矿未来供应项目进行分析后认为，在基准情况下，2016年全球铝土矿可能会有约893万吨的短缺。尽管如此，2017年后随着大型项目的预计投产供应或会有较大增幅，基准情况下2017年，2018年及2019年全球铝土矿分别剩余约975万吨、879万吨和2,424万吨，因此中长期来看铝土矿价格有一定的下跌空间。同时，印尼的铝土矿出口限制是全球铝土矿供应端最大的不确定性之一。如果印尼今年恢复出口矿产，那么连2016年也可能供大于求。

　　盈利预测与估值暂时维持板块主要上市公司盈利预测与目标价不变。

　　风险铝土矿项目未能按预期完成；铝土矿产量低于/超出预期产量。