一季度铝企业绩普降 后市铝价或企稳上行

今年一季度，铝企业绩普降。

据统计，截至4月28日，共有18家上市铝企发布2023年一季度业绩报告。从净利润来看，14家同比下降，4家同比增长。中国铝业（601600.SH）、神火股份（000933.SZ）和云铝股份（000807.SZ）的净利润位列前三名。

“今年一季度，铝企业绩普遍下滑主要是受去年同期高基数影响，整体而言同比下降、环比上升。”中研普华研究员高梦涵在接受《中国经营报》记者采访时表示，2023年年初，受低库存及强消费预期的支撑，铝价相对较高，春节后国内铝产品社会库存累库幅度较大，且海内外下游订单疲软，铝价整体偏弱运行，从而对铝价进行了回调。

如今，在“双碳”“能耗双控”等政策背景下，铝行业发展面临前所未有的大变局。中国铝业等国内龙头铝企在这场变局中或将“涅槃重生”。

一季度业绩低迷

据Mysteel统计，截至4月28日已发布一季报的18家上市铝企中，合计营业收入118.60亿元，净利润62.27亿元。从净利润来看，15家公司实现盈利，14家同比下降，4家同比增长。其中，中国铝业、神火股份、云铝股份位列前三名，分别实现净利润18.13亿元、15.46亿元、8.85亿元。

对此，高梦涵向记者表示，企业利润下滑源于铝产品价格回调。事实上，铝价从去年3月的23000元/吨快速下行至18000元/吨的水平后，铝价横盘震荡至今。从价格来看，2022年一季度，铝价整体在20120元/吨～23850元/吨区间运行；今年一季度，铝价整体在18000元/吨～19000元/吨之间。

信达证券金属首席分析师娄永刚分析称，2023年一季度，长江铝均价18456元/吨，同比、环比分别下降16.8%、1.6%。

在高梦涵看来，海外需求疲软叠加铝材出口利润回落，以及国内铝材出口同比下降，这是今年第一季度铝行业表现相对低迷的主要原因。

海关总署统计数据显示，2023年3月，中国出口铝锭0.5282万吨，环比上升1.49%，同比下降87.5%。2023年1～3月，中国出口铝锭累计0.89万吨，累计同比下降6.41万吨。2023年3月国内未锻轧铝及铝材出口总量约为49.7万吨，同比减少16.3%，2023年1～3月累计出口总量达137.8万吨，累计同比下降15.4%。

成本有所回落

记者注意到，虽然一季度铝行业净利润整体出现同比下滑，但是从环比来看则呈现增长之势。以中国铝业为例，公司一季度归母净利润18.13亿元，同比下滑9.78%；其环比却扭亏为盈。财报显示，中国铝业在2022年四季度亏损7亿元。

事实上，自2022年下半年开始，铝价就已跌至成本线，导致多数企业利润出现亏损或亏损边缘。

民生证券分析师邱祖学分析称，2022年年初至12月16日，铝价下跌6.3%。首先，2021年12月～2022年4月，海外供应干扰主导铝价，欧洲能源危机导致电解铝减产，海外需求仍然较强，而地缘政治冲突进一步恶化能源供应，铝价大幅上涨，从19000元/吨附近涨至24000元/吨，之后随着炒作渐息，铝价有所回落。其次，2022年5月～7月，欧洲电解铝减产告一段落，而美国通胀高企，美联储开始激进加息，海外需求衰退预期较强，铝价大幅下降，电解铝基本面并无明显变化，价格从21000元/吨下跌至17000元/吨，由于铝价跌破国内成本线较深，成本支撑开始显现，铝价逐步企稳。

邱祖学表示，2022年8月至2023年3月，四川省因高温限电，电解铝大幅减产。其间，9月云南来水偏少，提前进入枯水期，开始限产，电解铝供应干扰加大，加上保交楼、保交付政策实施，需求有所改善，铝价有所上行，但由于2023年春节临近，电解铝需求进入淡季，疫情导致下游提前放假，电解铝累库超预期，铝价又出现回落，整体保持区间震荡。

不过，今年一季度成本有所回落加之需求拉动，企业盈利改善。

邱祖学认为，由于电价、预焙阳极价格回落，电解铝成本继续下行。根据百川盈孚统计，2023年2月国内电解铝平均完全成本为17433元/吨，环比下降245元/吨，延续下行趋势。从成本分布来看，高成本占比也降至17%，行业已出现普遍盈利的态势，之前亏损较为严重的山东、河南地区，盈利恢复较为明显。

“2023年3月，电解铝需求较强，去库加快，二季度进入旺季，需求将进一步走高。”邱祖学表示，今年需求整体表现好于预期，供应端，水电铝复产、停产常态化，供应约束较为明显，也较难出现预期之外的增加，需求交易将成为主逻辑。“我们预计需求将会超市场预期，带动铝价上行。”

绿色铝价值凸显

随着“双碳”目标的实施，铝材需求量也随之增长。其中，在光伏用铝领域，受“双碳”目标驱动，能源结构调整的带动，光伏用铝成为铝材应用增长最快的领域。

高梦涵告诉记者，虽然今年一季度铝板块成绩不佳，但从历史来看，铝价仍处中高位水平，站在当前时点展望今年，国内电解铝供需格局向好，将逐步推动铝行业的盈利改善，而且产业端供给端的减产和需求端的季节性旺季将带来向上的驱动。总的来说，铝价仍存在上涨的预期，铝行业还会保持乐观的增长态势。

邱祖学也表示，需求端，房地产有所回暖，新能源车、光伏需求延续高速增长，且高基数效应开始显现，对铝需求拉动明显，供需紧张驱动铝价上涨，预计2023年第二季度市场需求向好带动铝价走强，第四季度云南限产将提升铝价弹性。电解铝原料预焙阳极、氧化铝价格弱势运行，成本端继续让利，电解铝利润向好。目前，电解铝行业利润偏低，盈利修复带来的板块业绩弹性大，投资价值凸显。

在邱祖学看来，在“双碳”目标下，碳交易方兴未艾，欧洲碳交易实施较久，运行成熟，随着碳配额日趋紧缺，碳价上涨明显，已突破90欧元/吨，借鉴欧洲，国内碳价未来上行空间较大。欧洲议会确立征收进口商品碳关税，按照欧洲碳关税政策，绿色铝未来可免除6768元/吨碳关税，美国也积极推进碳关税政策，目前尚未通过立法，但未来大概率成行。

“双碳”背景下，电解铝行业纳入碳交易势在必行，而按照国内碳价，绿色铝可节约成本656元/吨，未来随着碳价上升，绿色铝价值将更加凸显。云南绿色能源占比高，辖区内电解铝资产有望享受溢价，迎来价值重估。

娄永刚认为，2023～2025年全球原铝供给年均增速或将稳定在2%。需求端方面，传统需求有望在稳增长扩内需的政策推动下出现边际改善，新能源汽车以及光伏用铝量或将贡献新的增量。

“在全球绿色低碳发展的大背景下，电解铝需求仍有韧性。”娄永刚预计，全球原铝供需缺口或将继续扩大，铝价中长期或将继续维持上行趋势。